1月4日，《发现中国“义利99”——A股上市公司可持续发展价值评估报告（2019）》蓝皮书于“2020《财经》可持续发展高峰论坛暨长青奖颁奖典礼”正式发布。社投盟主席马蔚华，联合国贸易和发展组织投资和企业司司长詹晓宁，社投盟主席团成员、华泰保险董事长王梓木，中国建筑股份有限公司董秘薛克庆及社投盟秘书长白虹共同参与蓝皮书发布仪式，见证这一历史性时刻。
（从左至右）薛克庆、詹晓宁、马蔚华、王梓木、白虹
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这是社投盟连续第三年发布“义利99”报告，也是中国第一本可持续发展价值评估蓝皮书。该蓝皮书首次提出用3A模型评估企业可持续发展价值，评分居前的99家公司创造了显著稳定的超额收益。发布现场，社投盟秘书长白虹从价值洞察、跨界共创、飞轮效应三方面解读了蓝皮书的精彩内容，以下为演讲全文。
社投盟秘书长 白虹
大家好。这是社投盟自2017年以来，第三次发布“义利99”可持续发展价值评估报告。由于非财务信息披露的限制，我们只能评估沪深300，其非财务信息完备度超过82%，符合评估标准。我们一起来看一下，他们这几年的发展变化。
首先超越报告来看，发现中国“义利99”不是新创造有价值的企业，而是把现在真正躬耕于经济、社会、环境综合贡献的公司遴选出来。
回到评估的逻辑原点，什么叫作可持续发展价值，即组织为了建设更高质量、更有效率、更加公平和更可持续的美好未来，通过创新的生产技术、运营模式和管理机制，实现经济、社会、环境的综合贡献。
这一逻辑原点就是大家从报告中看到的非常复杂的评估体系的基因，每一个关键词展开，都作为了我们评估的因子和指标。
原来聚光灯都打在上市公司财务贡献上，所有的公司从经济学上讲，都在同时创造外部效应，也就是对社会环境都有所影响。这个影响究竟是正向还是负向？如果能够把它量化并且纳入到估值体系中，我们就可以完整的看到一个企业真正创造了哪些价值，而这些价值是超越了现在基于财务、会计准则的财务报表，把报表内外的贡献都完整地反映了出来。
在评估体系当中分为三大工具：
第一，筛选子模型，先筛选负面清单，将不合规、财务造假、有重大丑闻的公司筛出去；
第二步，评分子模型进行评分；
第三步，下沉到各公司，把对经济、社会、环境做了哪些贡献，量化出来。
2019年“义利99”上榜公司究竟是哪些呢？
这个当中特别想提中国建筑。我们做三年的市场回测和三年实测，一共六年的数据当中，中国建筑连续五年成为榜首，2019年，在这次榜单中暂居第二。在对所有产业进行综合价值评估的时候，这是难能可贵的。“义利99”从来没有为单个公司贴标授牌。在中国从富而强的时代，大家更关注的是规模问题，市值、利润甚至是纳税，而在强起来的时代，我们看的应该是经济、社会和环境的综合贡献。只有经济、社会、环境综合贡献当中居前的公司，才是强起来时代的支柱。从群体画像看，“义利99”群体有哪些特征？大家看到在沪深300中，国有企业占有60%，“义利99”上榜公司国企64家，民企27家。PE在20倍以下是73家。上市公司纳税是一个基本职责，99家公司中纳税超10亿元占84家。沪深300本身是上市公司的龙头，尽管数量占比仅为9.2%，但在总市值中占比59%。但我们要看到，在创造可持续发展价值中，并没有拘泥于规模，也不拘泥于所有制形式，在这个标准面前，所有的企业都是平等的。
从义的维度，也就是环境和社会贡献，“义利99”的企业有什么样的特点？在环境贡献方面，下沉到二级、三级指标，看环境管理、资源利用、污染防控、生态气候。（上图）上面标绿的是“义利99”，下面是与沪深300的对比，我们发现所有的环境指标，“义利99”完胜沪深300。
再看社会福祉，我们根据联合国和各大国际组织长期研究，把社会贡献提炼出客户价值、员工权益、合作伙伴、安全运营、公益贡献5个方面。“义利99”一样也在五大方面完胜了沪深300。
特别注意到公益贡献指标，可持续发展价值跟传统CSR有重要的不同。传统CSR是一个企业赚了钱再做二次分配，我们很尊重，但是并没有增值。可持续发展价值是能够洞察到社会、环境问题是刚需需求、有海量用户，现在是价值和服务的洼地，把市场开发出来，借助企业的主营业务、核心能力，去破解社会环境问题，在此过程中增强企业的财务实力表现，也就是义利并举-义利转化-义利双升。
社会环境表现突出的企业，是不是财务表现就很弱？用资本市场的指标，从营收、净利润、纳税、市值、股息率和市盈率来看，“义利99”完胜沪深300，同时大比例、大倍数超过全A股，但是在估值上，却小于沪深300，这说明了什么？把义、利做成两个象限，纵轴是经济贡献，横轴是社会和环境贡献，每个气泡代表一个上榜企业。 我们发现，“义利双优”的企业，气泡比较大；当我们移到市盈率，发现气泡很小。这是回到价值发现。这个价值发现在市场上，形成了什么样的效应？从2013年12月16日至2019年12月31日，我们回测了义利99指数的表现，大家惊讶地看到，过去6年当中“义利99”累计收益率达到136.96%。今天有嘉宾谈到阿尔法超收益率的问题，“义利99”年化收益率19.17%，超过沪深300 4.92个百分点。这个研究结果颠覆了如果要看企业创造的正外部效应，就一定要牺牲“利”的说法。
社投盟秘书长 白虹
它会激发跨界共创，金融产业是牵一发而动全身的产业，借助这样一个产业，我们做一个落一子而全盘活的方案，把这样一个飞轮转动起来，把可持续发展推动下去，就要借助跨界共创。2019年9月19日北大国发院、社投盟和博时基金联合启动全球首个“可持续发展金融创新实验”项目，将企业界、公益界、学界连在一起，我们希望的是筑巢引凤，把上市公司、主流金融机构、政策制定者吸引到这个平台上。举个例子，我们谈到新能源汽车，什么指标最能体现新能源汽车产业的社会环境价值？其实，这个不应该专家说了算，应该来自于这个产业的领头机构，由他们进行共创，然后再把它上升为影响政策的提案，下沉到市场实践当中。另外一个共创方案，是社投盟跟博时基金合作，在“义利99”基础上发布了第一个子产品——“中证可持续发展100指数”。这个指数公告的时间，是在2019 年10月24日，这个日子恰好是联合国创建74年的生日，我们向联合国献上了实实在在的行动上的礼物。在这个指数基础上，2019年12月2日，我们发布了中国第一个可持续发展挂钩的指数基金——“博时中证可持续发展100ETF”。跨国界的共创如何完成呢？在过去4个月当中，由马蔚华主席牵头，我们完成了国际上的路演，在阿姆斯特丹、华尔街跟国际上诸多组织和金融机构进行了深度交互。后来我们很感慨，在民粹主义抬头、保护主义喧嚣的时代，可能可持续发展是大家唯一可以心平气和、齐心协力谈的事。跨界共创最重要的，就像社投盟今天所呈现的成果，都要感谢站在我们背后的专家和机构，一共有339位专家投入了5800小时，项目团队一共投入了4.4万小时。底下是真正用实际行动和货币选票投身到“可持续发展100ETF”中的机构。
在发现价值、跨界共创之后，如何实现这样的飞轮效应？我们总是希望在大的系统性变革时，能找到小的切口，这个小切口能帮助我们落一子而满盘活。这个工具背后就是如何构建逻辑体系、建立评估标准。我们从可持续发展，到可持续发展金融的重要性，为了推动可持续发展金融，又必须要搭建计量工具，对投资标的进行可持续发展价值评估，而发现中国“义利99”就是先导性的项目。可持续发展，正像詹晓宁司长讲是全球趋势，马蔚华主席和银保监会叶燕斐巡视员都谈到是治国理念，每一个企业的董事长都讲它是符合商道逻辑，而最重要的，它是民心所向。也就是我们期待的一个美好社会，应该是越积德越赚钱，越赚钱越积德。发现中国“义利99”究竟产生了什么效应？从国民经济来讲，2018年国民生产总值90.03万亿元，“义利99”总营收占比22.75%。我们是用穿透的方式进行评估，从使命愿景价值观上三路价值驱动，下沉到市场战略和企业主营业务，进入到企业治理结构、激励、运营模式等中三路，再进入到产生什么样的经济、社会和环境综合效益（下三路）。它是穿透式的评估。只有自上而下的董事长，才能实现穿透式运营。所以有人评价发现中国“义利99”是董事长工程。在“义利99”上榜公司中，有74位董事长连续任期超过3年。最大的影响还是从投资本身的视角，投资机构在做了完整的因子分析之后，得出的结论是发现了三大金矿。第一，可持续发展价值评估可以提供稳定的超额收益率，年化收益率超过沪深300的4.92%。第二，最大回撤小，在市场跌的时候跌幅小，比沪深300小5个百分点。第三，以往我们认为只有钱才能生钱，只有盯准财务表现、收益能力才能获得投资收益，可持续发展价值评估却发现，企业的绿色发展（2019年3A模型版本改为“资源利用”）、管理创新等都能带来稳定的超额收益。所以发现中国“义利99”，就是探求带动中国走向强起来的市场力量，找寻推进世界可持续发展的中国动力。谢谢大家。
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