2005年，A股首只ESG指数——国证治理指数发布，在此之后，ESG并未在A股市场上翻起多大的波浪。近日博时中证可持续发展100ETF正式获批，作为可持续发展金融的一种，ESG被再度推到了众人的眼前。*本文转载自证券时报网，原作者詹晨，部分地方有改动ESG，即环境（Environment）、社会（Social）、公司治理（Corporate Governance）。作为可持续发展金融的一种，它区别于传统财务指标，ESG指标从环境、社会、公司治理角度，评估企业经营的可持续性与对社会价值观的影响。这一投资原则，起源于欧美，盛行于欧美，但在中国却走得并不容易。
博时基金总经理江向阳认为，标准和体系的搭建是第一步，一方面保证了模型的可靠性，另一方面使得模型是可验证的，这样能保证模型对投资者相对透明和开放。“一个对投资者相对透明的模型能帮助投资者更好的理解可持续发展理念。”江向阳提到的该ETF的选股模型，即是基于社投盟研发的“上市公司3A可持续发展价值评估模型”（简称“3A模型”）。自2016年10月开始，社投盟以跨界协同、智慧众筹的方式启动了发现中国“义利99”——A股上市公司可持续发展价值评估的研发项目。2017年10月，首次建成了“可持续发展价值评估体系”，并应用于沪深300成分股的评估。此后，在市场回测、数据分析、模型应用的基础上，不断优化完善3A模型。
这一次，博时携着其崭新定制的指数，又会给投资者带来多少惊喜？然而，中国资本市场在ESG方面的发展起步较晚。目前，中国接近4000家上市公司，却仅有不到1000家上市公司披露社会责任报告，占比不到30%。“博时自2017年开始研究ESG的相关策略，做出了很多策略，但是在17年做策略的时候我们发现，其实A股还是有一些困难，困难的地方在于ESG数据缺失。”博时指数与量化投资部基金经理说道。但随着A股慢慢地纳入到MSCI体系，事情出现了转机。境外机构开始覆盖A股的同时，也开始建立了A股ESG数据库，丰富的经验让欧美机构在获取A股ESG数据时显得得心应手。截至目前，境外机构覆盖了超过400只标的的ESG数据。这无疑提供了一个极好的借鉴机会。“我们发现如果我们仅仅只是用他们的数据如果直接做投资策略的话，唯一的优势是我们可以排雷。”万琼坦言，如果直接采用欧美提供的ESG数据进行投资的话，盈利性存在一定问题。“主要是由于海外的评估模型对A股没有因地制宜的处理。”万琼向记者表示。“以石化行业为例，在欧美国家的资本市场，金融机构评估ESG数据时可能会直接将石化类行业排除在外，因为这一类行业污染很重。而我国是发展中国家，如果不考虑石化类企业就不符合我国的实际国情。因此，我们会对这类行业内的公司进行进一步考察，考察其是否进行了更清洁的生产，是否对环境保护进行了大量投入，并从中挑出真正在承担社会责任的企业。”可持续发展价值评估模型对A股上市公司进行穿透式的评估。通过筛选子模型，从产业政策、行业特殊性、财务问题、重大负面事件、违法违规、特殊处理6个方面18个指标剔除资质不符的上市公司，再通过评分子模型，从目标驱动力、方式创新力、效益转化力三大方面，55个细分指标对上市公司进行评估。根据中国的实际情况，全方位地去考核一家公司的企业价值、社会价值和投资价值。，“一方面期望在长期投资中可以拥有更高收益率，另一方面还希望能通过自身的投资活动，对未来社会更和谐、更持续发展给予积极正面的影响。”博时基金董事长张光华说道。“设计这一产品的初衷确实是为了让投资者有个良好的投资收益的体验，应该说未来空间比较大，短期还是面临一些挑战。中国股票市场相对美国来说波动较大，市场波动性大造成组合的波动力控制或者收益风险比的控制目标不是那么容易实现。”博时基金副总裁王德英谈道。尽管一定的权重用于考核经济效益，但基金最终的盈利性仍然需要验证。博时进行了回测，从2014年6月底到2019年6月底，根据可持续发展模型设计的中证可持续发展100指数相对沪深300全收益指数年化超额收益超过4%。与之对应，有个统计，从2015年初到今年9月30日，有存续业绩的七百多只主动偏股型基金中，连续每年均战胜沪深300的只有31只，不到5%；累计业绩战胜沪深300的比例也只有40%左右。更值得一提的是，在回测过程中，博时发现有可持续发展价值评估模型中一些特色指标，如绿色发展，在A股市场非常有效，而且还表现出与传统的财务和市场指标的低相关性，这就为投资超额收益的获取增加了新的来源。据此看来，强调社会责任不仅不会影响基金业绩表现，恰恰相反，强调社会责任甚至有助于增强基金业绩表现。回测过程中，采取的比较基准为沪深300，需要说明的是，中证可持续发展100指数中的成份股正是从沪深300中筛选出来的。主要原因是一方面沪深300指数是A股非常具有代表性的指数，另一方面沪深300里面的成份股社会责任报告的披露率很高，接近90%。ESG的发展对于中国来说，显得尤为年轻。这款迎合了时代潮流，和我国高质量发展紧密契合的投资理念，空间一定很广阔，但对于目前来说，成熟程度依然不够，未来还有一些路要走。博时基金总经理江向阳指出了未来ESG在中国的发展方向。“首先是标准和体系的搭建。”江向阳说道。标准和体系的建立一方面保证了模型的可靠性，另一方面使得模型是可验证的，这样能保证模型对投资者相对透明和开放。一个对投资者相对透明的模型能帮助投资者更好的理解可持续发展理念。其次，江向阳表示，“要有模型的本土化落地。虽然可持续发展目标是通用的，但不同国家发展阶段不同，结合我国实际情况进行本土化的模型会更好。”另外，对于ESG数据的评估，也被江向阳作为了一个难点。一方面要寻找专业的评估团队，使得ESG数据更具专业性；另一方面还需要想办法获取尽量多的企业ESG数据，这一点可以借力专门的数据公司或者人工智能技术。除此之外，A股市场的波动性是ESG投资过程中需要重视的一点。ESG体现的是一种偏长期的追求，而我国A股一贯的大起大落很有可能将投资者三振出局。正如王德英所说，短期面临的挑战在于，中国股票市场的较大波动性造成组合的波动力控制或者收益风险比的控制目标不那么容易实现。
