ESG投资前沿论坛第19期回顾 | ESG与转型金融

屠光绍作主题演讲

同时，ESG投资是转型金融的重要内容。ESG投资在促进转型金融发展方面可以发挥五个方面的作用：拓展了转型金融的资金来源，优化了转型金融的融资结构，推动了转型金融基础设施的完善，扩大了社会各类主体参与转型金融的渠道，促进了转型金融所需要的公正转型。

屠光绍进一步表示，要防范好ESG投资在促进转型金融发展中的风险。转型金融任务仍然非常艰巨，过程中存在风险，包括基础设施不足的风险，技术不断迭代带来的技术风险，管理不足的风险，以及各种市场风险。我们既要坚定不移的发展ESG在内的转型金融，努力推动双碳目标的实现，又要切实做好转型金融发展过程中的风险防范、风险管理的工作，这样才能达到服务绿色低碳转型的目的。

屠光绍强调，要健全ESG投资在内的转型金融发展生态。把转型金融的生态体系建设好，就能够支持ESG投资更多地参与绿色低碳转型进程，并为转型金融体系发展起到更多的促进作用，提供更坚实的基础。健全生态需要在三方面发力：

一是基础设施，涉及到我们的制度建设，包括规则、标准、数据以及技术，这是转型金融赖以存在和发展的基石。重视规则标准数据的同时，还需要关注处理分类、标准、数据的技术应用是否一致等。基础设施的完善才能更好地提升包括ESG在内的转型金融的资源运用效率。

二是激励机制，市场机制要跟上。中国的绿色金融主要靠债权型融资来驱动，债权性融资主要是靠政策驱动，而股权投资的激励还不足。政府可以通过税、补贴、罚款等机制干预，但是关键是要形成从高碳到低碳的市场激励机制，使得实体经济企业能够从对转型的投入获得收益。这需要资本市场和碳市场的配合，核心是碳定价、碳估值、碳资产的问题，以及后续碳金融的问题。

三是工具创新，要适应转型金融发展壮大的需要。有更多的产品和工具的创新，包括ESG投资在参与转型金融的领域里面，也有更多的产品和工具的创新，这样才能更多的集聚转型金融所需要的金融资源，为整个绿色发展提供更多的金融支持。

中国发展研究基金会副秘书长、北京博智经济社会发展研究所所长俞建拖介绍了ESG与可持续发展的契合性，以及制约ESG助力可持续发展金融的因素。

俞建拖作主题演讲

他认为，要充分释放ESG在中国向高质量发展转型中的巨大潜力，应该在以下几个方面做好工作：

首先，发挥中国的制度优越性，加强顶层设计，推动形成更为整合的ESG政策框架。原则上，要坚持发展优先，关注和维护利益相关方的合法权益。此外，还要在法治框架下，立足国情循序渐进完善ESG政策框架，充分发挥企业在资源配置中的主体性和能动性。

其次，完善企业ESG信息披露体系。从国家层面对ESG信息披露框架制定提供基础指引，提升信息披露的完整性、规范性和一致性。信息披露标准制定要统筹考虑“五位一体”总体布局，避免出现畸轻畸重、顾此失彼的现象。推进企业ESG信息披露要考虑行业差异和企业发展阶段的特点，循序渐进，先自愿、后半强制或强制，先从大企业和关键企业、重点行业入手。与此同时，也要推出适宜中小企业的信息披露规范。

第三，发展ESG评级评价体系。一方面要积极完善ESG信息披露和评级评价的基础设施建设，为高质量的信息披露和评级评价提供统计、数据和服务支持；另一方面，也要积极推动评级评价标准的透明化，并在此基础上提高方法和指标体系的规范融合，提高市场的公平性和有效性。

第四，以ESG投资产品分类和信息披露标准化为抓手，促进ESG投资市场健康发展。ESG投资产品设计要强化责任原则，切实披露ESG投资策略、影响、方法和机制、潜在风险、验证机制等，从而遏制投资中可能出现的漂绿、欺诈、失职以及共谋等行为，特别要强化基于可持续结果和影响的产品设计。

中国责任投资论坛理事、原摩根士丹利华鑫基金管理有限公司董事长于华分析了转型过程中面临的的若干挑战。

于华作主题演讲

一是如何做到更有序的转型。应对气候变化的行动路径已经很清楚，有明确的目标里程碑。但是转型金融还在探索的过程中。鼓励低排放行业同时抑制高排放的行业需要在宏观和全球范围协调好各方节奏和强度。避免出现能源慌，影响国民经济的平稳发展。

二是如何应对绿色保护主义。欧盟的碳边界调节机制下，未来将按进口产品和本地产品的碳成本差额收税。钢和铝等高排放行业将面临较高的额外成本。这种绿色壁垒对中国等后期发展新兴市场经济形成了新的转型压力。

三是投资如何转型。过去一年，由于地缘冲突、能源危机、通货膨胀、科技股下滑加息周期等因素，ESG基金收益劣于非ESG全市场基金,引起新一波对ESG投资策略的质疑，影响了投资人对ESG策略的信心。良好的投资业绩，是ESG理念价值的体现，也有助于顺利实现转型期的金融使命。

四是如何应对道德风险的挑战。全球范围内发现的普遍现象是一些机构把ESG投资作为市场营销和获客手段，没有真正履行责任。这种现象形成劣币驱逐良币的局面，影响了社会对ESG责任投资的信心，是转型金融实现更加困难。

于华提出四点建议：首先是资管机构应做好ESG整合，提升ESG相关投资能力。二是应履行社会责任，譬如代理投票， 尽责履职方式，监督，引导区，推动投资标的实体的转型。三是应带头做好信息披露，增加透明度，从外部对投资组合的责任履职建立评价体系。最后，应在内部建立针对管理团队和投资团队的ESG激励机制，在基金的评价机制中纳入社会责任指标和尽责履职的KPI，明确目标，调动积极性。

中国责任投资论坛理事长、商道融绿董事长郭沛源博士发布了《资管行业气候情景分析研究》报告。该报告由商道融绿与南方基金联合发布，主要介绍了气候情景分析的定义与方法、政策要求、结果应用方向和国内外资管机构的实践。郭沛源指出，情景分析是金融机构分析气候风险的重要方法，也是TCFD等信息披露框架所建议的披露内容。在双碳目标驱动下，情景分析可以帮助资管机构更好地管理资产组合层面的气候风险。

郭沛源介绍了报告的主要内容。报告首先概述了什么是气候情景分析，以及气候风险（包括转型风险和物理风险）引发金融风险的传导机制。郭沛源指出，由于气候风险产生的影响具有长期性、不确定性和复杂性等特征，建议资管机构运用情景分析工具对资产组合的气候风险进行分析和评估。报告第二部分梳理了近期关于气候情景分析的政策要求与趋势。第三和第四部分介绍了气候风险的分析方法和步骤。郭沛源解释了气候在险价值（CVaR）和隐含温升（ITR）等常用气候风险量化指标的定义。第五和第六部分阐述了情景分析结果的三个主要应用方向，包括气候风险定价、零碳转型路径设定及信息披露，并通过案例分析展示了国内外资管机构在这些方面的具体应用。

最后，郭沛源提出了资管机构运用情景分析的四点建议。第一，资管机构应当由浅入深，适速地引入情景分析来量化和管理气候风险；第二，结合自身特点，探索并找到适合自己的情景分析应用方法；第三，由粗到细积累数据，逐步提升数据质量；第四，建立数据和方法共享机制，推动行业发展。

在圆桌对话环节，兴银理财首席研究官徐寒飞表示，虽然从MSCI的数据来看，有ESG评估的投资组合会好于没有做ESG评估的投资组合，但不能简单的用投资收益的角度来看待ESG投资，它不光是落地在投资上，而是在给全社会树立一种可持续发展的理念。

圆桌对话｜徐寒飞

天风证券首席宏观分析师宋雪涛认为，我们面临的转型是范式的转变，从仅追求效率到追求公平和效率。平衡人与自然、人与气候等等方面，这可能成为一种新的价值观。而如果价值观变了，过去的投资方法就不再适用，因为投资本身就是一种社会流行价值观和认知的变现。

圆桌对话｜宋雪涛

南华基金总经理助理、权益投资负责人蔡峰分享了南华基金在当地投资的光伏、新能源、电机等生产型上市公司的ESG的经营的行为。他认为上市公司已经开始深度的参与ESG投资需求带动的广泛的市场。这些企业在制造过程中广泛的应用了新能源，也特别注意了环保治理和能源节约的问题，它的节能环保的效果也铸就了这些企业的竞争力。

圆桌对话｜蔡峰

气候债券倡议组织中国区总经理谢文泓介绍，去年一年中国的贴标绿债发行规模在市场下行的情况下也增长了35%。虽然增长强劲，但绿色债券包括转型债务工具的市场规模其实仅占整个市场的约1.5%，亚洲除了中国以外的国家，新发的绿债和可持续债券已经占20~30%，这个比例说明中国可持续债券市场潜力还是非常大的。

圆桌对话｜谢文泓

联储证券资产管理分公司总经理肖盼表示，联储证券国内券商资管中率先将发展可持续投资列入战略发展目标，联储资管的战略目标定义为，聚焦宏观固收及大类资产配置，成为可持续投资领域的行业细分龙头。一方面是要充分发挥在宏观固收领域的禀赋优势，另一方面也体现要深耕可持续投资赛道的决心。转型金融提供了一个很好的思路和工具，如果后续高碳企业可以明确可持续发展目标和实施路径，有明确的转型债券发行条款的约束和指引、对募集资金用途、信息披露、认证评估有明确的标准和过程监管，就一定程度上打消了机构投资高碳行业的顾虑，也提供了可行的融资工具。

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欢迎下载《资管行业气候情景分析研究》报告

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