12月9日，社会价值投资联盟主席马蔚华先生受邀参加了由中国（深圳）综合开发研究院和社会价值投资联盟联合举办的“2020中国上市公司高质量发展论坛”，并发表题为《上市公司价值创造与可持续发展》的演讲，指出上市公司在创造价值的过程中要重视经济效益与社会价值相结合。
以下内容根据马蔚华先生在本次论坛中的演讲精编整理：郭万达院长，各位朋友，大家下午好！很荣幸今天和大家一起就上市公司价值这个问题谈一谈意见。今天演讲的题目是《上市公司价值创造与可持续发展》。我觉得上市公司高质量，就是它有价值。价值投资、投资价值。我曾在深圳上市公司协会任职主席将近10年，上市公司的价值发现、价值创造也经历了一个过程。近两年，特别是联合国可持续发展议程在深圳做试点以后，我觉得价值的内涵发生变化。上市公司价值的内涵：第一个是经济效益；第二个是社会价值。社会价值越来越得到社会关注。我就把社会价值投资联盟（深圳）这两年在上市公司社会价值和经济效益方面的研究，以及对上市公司创造价值的观念和内涵变化思考与大家分享一下。
图为马蔚华主席在中国上市公司高质量发展论坛发表演讲
今年1月份疫情还没有来临的时候，我们（社投盟）和博时基金合作，依靠“义利99”指数和中证指数合作，推出了可持续发展100ETF，这也是全球第一支以可持续发展为主题的ETF。我们在全球路演受到广泛的关注，在今年1月末也发行成功。发行可持续发展100ETF也成为了中国在全球推动可持续发展的风向标事件。这只ETF的依据是义利99指数。“义利99”是我们社投盟在过去四年基于沪深300上市公司可持续发展价值评估模型，选择其中可持续发展价值最高的99家公司组成的指数，历时回测7年，每年公布数据。社投盟就从沪深300里根据义利兼顾原则筛选评估出前99家义利并举的A股上市公司。明年1月份我们准备在北京开新闻发布会发布今年的“义利99”。所谓义利兼顾，就是既有经济效益又有社会价值。我们平常讲影响力投资，也是既有经济效益，又有社会价值。这个指数公布以来受到市场的广泛关注。
我们也从这个指数这几年的变化中和市场对它的关注中，发现了中国市场也在发生深刻的变化，这个变化有几方面：第一，从沪深300整体看，2018年-2020年专项披露非财务信息的公司占比是逐渐升高的，从2018年的81%上升到2020年的85%。其中，以“义利99”为代表的评估项目起到非常大的推动作用。我们今年还对港股210家头部企业进行了分析，发现港股的非财务信息披露平均量是A股的2倍-2.5倍，很可能在香港要强制的进行ESG的披露，所以港股披露水平比我们A股披露的水平要高。当然我们两个交易所也在逐渐强调和鼓励披露ESG信息。
第二，最近这三年（2018年-2020年），对沪深300可持续发展评估的结果，我们发现A股上市公司质量是持续提高的。“义利99”上榜公司不仅进行了更多的可持续价值创造，其评估得分的标准差在逐年缩小。同样我们选99只，过去和别人之间的差距，和沪深300的差距很大，现在这个指标差距的减小，说明大家都在你追我赶，在创造社会价值方面越来越有共识。特别是今年疫情发生以后，很多上市公司闻声而动，驰援武汉、驰援灾区，同时投入生产，表现了对这方面的价值追求。
第三，可持续发展价值高的这些公司也取得卓越的市场回报。我刚才讲到中证可持续发展100全收益指数的年收益率是17.5%（从2014年6月30日到2020年9月30日），超沪深300的全收益率指数1.8个百分点。而最大的回撤也显著的低于沪深300全收益指数。这说明可持续发展价值比较高的公司既能给市场带来高的收益，同时又降低它的风险。就“义利99”指数我们发布了7年，我们发现它的收益率曲线不仅跑赢沪深300，我们发现它跑赢中国几乎所有的主流指数。同样的案例，在美国有多米尼400指数，过去15年也是按照可持续投资的标准，它也是跑赢标普500。这说明什么？资本向善、社会向善。
所以我讲，上市公司质量的提高，不仅仅体现在经济效益带来的价值，而且越来越深刻的表现为他们的社会价值，他们创造的贡献。特别是疫情之后，上市公司创造价值最重要的着眼点应该是可持续发展，既有上市公司本身的可持续发展，也有为社会经济的可持续发展做贡献，这叫社会价值创造。今年经历了非常不平凡的一年，给人类生活带来了前所未有的影响。新冠带来的危机，每个人都会意识到在大自然，特别是在灾难面前，人类正常生活是非常脆弱的，是经不起冲击的。包括美国这样的发达国家，在疫情面前也是束手无策的。习近平主席说，我们人类应该进行一场伟大的自我革命。“自我革命”，就是我们要深刻的反思，要改变旧有的发展方向，这样才能让下一场危机来得不那么快。所以，上市公司的价值创造也应该从这场疫情中，对旧的传统发展方式进行一次反思，究竟我们未来创造什么样的价值才能推动全球的可持续发展，才能应对人类面对的这些严峻挑战。疫情期间，我们也总结了人类社会和疫情之间的关系。回顾历史，人类社会和瘟疫可以说如影相随。新工业革命以后，瘟疫的频率明显加快。世界卫生组织记录，过去80年发生过20起全球性公共卫生事件，但是过去10年就发生了8起，这10年是过去80年里发生最多的。世界卫生组织也公布这个数据，过去10年是过去100年气候最热的。今年2月6日南极的气候已经达到18.3度。冰川融化、冻土融化，这个气候的变化和瘟疫疫情频发有正相关的关系。起码在感知范围内，气候变化会带来环境的变化。澳洲大火烧死到上亿的动植物，有些病毒在气温变化的时候表现得特别突出，传染得快、毒性加大。还有全球变暖，会使有一些病毒致命性更高。冻土融化，会使2万年前的病菌死灰复燃。显而易见，气候变化和疫情频发是密切相关的。气温的变化还不仅仅是瘟疫的频发，大家也看到了，还带来了森林大火，亚非的蝗虫，非洲的猪瘟，洪水泛滥和极端气候天气等等。其中有两个事件对人类未来的生存是威胁最大的，一个是冰川融化，包括北冰洋格林岛和高山冰川的融化。相关报告说，如果21世纪，就是到本世纪末，达不到巴黎气候协定控制的目标，海平面将上升0.6-1米，不排除上升2米的可能性。2米是什么概念？上海变成海上，深圳变成深海。另外一个是，动物多样性的崩溃，假如到本世纪末达不到巴黎气候协定的要求，生物多样性可能会出现断崖式的下跌，对人类生存是巨大影响的。所以，习主席在生物多样性会上也指出了这一点。曾经给人类带来文明进步的工业革命，现在改变了人和自然的关系。我觉得在自然背后还有若干的社会问题，因为自然环境的恶劣往往导致贫困的蔓延。这个世界有19亿人每天的生活费不超过3.2美元，还有这么多人在忍受饥饿。这次新冠肺炎使可持续发展目标执行，本来就是很困难，现在是雪上加霜。今年全球有7100万人会重回极端贫困；由于不能上学，没法进入课堂。还有16亿非正规经济部门收入因为疫情而下降。习主席最近在联大上讲这一番话，大家需要深思：“人类需要一场自我革命，加快形成绿色发展方式和生活方式，建设生态文明和美丽地球。”尤其是深圳先行示范区“五个率先”，最后一个要建“人与自然和谐的美丽中国的典范”。深圳又是联合国可持续发展首批试点城市之一。包括碳中和的问题，深圳要在这方面起到示范的作用。
对于可持续发展，人类很早就已经有“吹哨者”，这两位女作家卡逊和梅多斯，一个写《寂静的春天》，一个写《增长的极限》，现在加快发展和过度工业化，高增长、高消费，增长会遇到极限的。
上世纪60年代，从底线投资、责任投资，一直到现在ESG投资，人们对社会治理的关注是不断的增强。上个世纪90年代我刚出任招行行长的时候，企业社会责任这是个陌生的概念，当时只有跨国公司来披露社会责任。我们当时还和一些跨国公司、中国上市公司组成中国社会责任同盟，我还任过同盟主席，从本世纪初就在中国推动社会责任。到现在有将近上千个上市公司披露社会责任，这方面大家认识还是不断提高的。但是我们也发现即使是ESG投资，也是在旧的模型中选好的公司，对问题做弥补，也没办法从根本上避免这些问题的发生。所以，现在ESG已经全球达到30万亿美元，但气候变暖还在加快，不平等还在日益的严重，所以我们必须寻找更有效的方法。可持续发展，1987年联合国定义“既满足当代人的需要，又不对后代人满足其需求的能力构成危害。”2015年9月为了推动可持续发展，联合国制定了17个可持续发展目标。中国在这方面做了很大的贡献，到今年底我们对全球反贫困贡献超过70%，但是实现这样一个指标任重道远。联合国有关部门测算，完成SDGs 17个指标，发展中国家资金缺口高达2.5万亿美元，政府投入和社会捐赠只能解决三分之一，所以剩下的钱必须寻找一个有效的投资方式。我认为，可持续发展和影响力投资，这个是最有效的方法，关键在于：不是事后去弥补，而是在于每一笔投资开始的时候；每个经济决策开始；每一笔投资开始；每一个经济活动发生的时候，我们就高度重视经济效益和社会价值的一致性，最大限度的减少问题的发生，最大限度的减少治理成本和扶贫成本等事后成本的加大。新冠肺炎以后，特别是习主席提出新的发展理念“创新、协调、绿色、开放、共享”，而且新发展理念在“十四五”规划里体现得非常明确。现在我们对全球二氧化碳排放的贡献是三分之一，可我们要想在40年达到碳中和，任务艰巨、任重道远。我们现在必须得考虑，从现在开始如何最大限度的减少排放。当然这只是一个方面，可持续发展还有很多内容，必须从现在开始。所以，深圳社会主义先行示范区就是要在这个方面示范，可持续发展是我们示范的一个最重要的内容，高质量的体系和全球人与自然和谐的标杆都是我们要示范的内容。
比较庆幸的是，社会对可持续发展的概念也越来越普遍的接受。去年美国181个跨国公司CEO在华盛顿召开商业圆桌会议，宣布告别股东利益至上，追求社会价值第一。中国企业家俱乐部十几年前就提出坚持商业文明，推动可持续发展。亚布力论坛的企业家们也提出要做社会企业家。
什么叫社会企业家？就是追求社会价值、重视社会价值的企业家。在这个方面，中国已经成为全球的第二大经济体，中国也走上世界舞台了。在新发展理念推动新商业文明方面，我们一定要走在前面。特别是我们上市公司，作为经济发展的佼佼者，特别是“沪深300”这些必须有可持续发展的理念，必须在创造价值中注意经济效益和社会价值的结合，这样才能够叫高质量的上市公司。
预告！在全球发展大变局和实现联合国可持续发展目标关键期的背景下，由财经杂志主办，社会价值投资联盟提供研究支持的可持续发展高峰论坛将于2021年1月8日在北京举行。本届峰会将围绕“百年变局中的义利共创”主题，邀请来自包括国内外金融机构、上市公司、国际组织、行业协会和学术机构等嘉宾，共同探讨百年变局背景下中国可持续发展金融的未来。
《财经》可持续发展高峰论坛2021现正接受报名，欢迎莅临论坛现场共话可持续发展浪潮。
