报告简介 | 发现中国“义利99” A股上市公司社会价值评估报告（2017）

中国社会价值评估体系是全球首套衡量上市公司所创造的经济、社会和环境综合价值的理念、方法和工具。该体系由社会价值投资联盟（深圳）牵头，联合中外42家机构、68名专家以“跨界协同、智慧众筹”方式研发而成。2017年社会价值投资联盟（深圳）针对中国A股沪深300上市公司进行首次社会价值评估，形成评估报告及“义利99”排行榜。

一、核心名词

社会价值即义利并举，指组织为建设更高质量、更有效率、更加公平和更可持续的美好未来，通过创新的生产技术、运营模式和管理机制等方式，所实现的经济、社会和环境综合效益。

中国社会价值评估体系是全球首套衡量上市公司所创造的经济、社会和环境综合价值的理念、方法和工具。该体系由中外42家机构、68名专家以“跨界协同、智慧众筹”方式研发而成。

二、体系架构

为清晰呈现社会价值评估体系，我们构建了基础层、工具层和应用层的三层架构，并初步探索了形成机制和传导路径。如下图所示：

基础层由核心理念、理论模型、指标库和数据库构成，主要回答社会价值为什么和是什么；工具层包括面向个人和组织的评估模型，主要回答社会价值怎么样和怎么做；应用层则广泛包括市场端产品（如主动及被动投资基金等）、政策端产品（如政策调整、激励机制等）和社会端产品（如路演大赛、认证授牌等），主要回答社会价值能创造什么，和什么能创造社会价值。

图1 中国社会价值评估体系

三、评估模型

“评估模型”由“筛选子模型”和“评分子模型”两部分构成。在评估框架中，“评估模型”居工具层（图1），具有承载理念、支撑应用的基本功能。

“筛选子模型”是社会价值评估的负面清单，按照5个方面（产业问题、财务问题、环境与事故、违法违规、特殊处理）和 17 个指标，对评估对象进行“是与非”的判断。如评估对象符合任何一个指标，即被判定为资质不符，无法进入下一步量化评分环节。

在“筛选子模型”遴选出符合资质的上市公司后，“评分子模型”对其社会价值贡献进行量化评分。“评分子模型”包括3个一级指标（目标、方式和效益）、9个二级指标、27个三级指标和55个四级指标。

四、数据获取

如果说构建“评估模型”主要依靠专家的努力，夯实数据基础则需要生态系统的发育。信息披露不足是放弃全股、选取沪深300的主要原因。

在对沪深300进行评价的过程中，我们遭遇到多重挑战，如来源有限、数据缺失、口径不统一、可用性不足等。

2017年7月初数据纪要显示，数据完备度超过80%的四级指标占61%；低于80%的四级指标占39%。为突破数据困境，我们采取了如下措施，并与监管当局、主流媒体和产业协会组织的信息进行了验证。

五、主要成果

1、“义利99”上榜公司全部进入了实现义利并举的新阶段。

l   “义利99”在义利并举方面，均已超过商业回报底线和社会福祉底线

l   “义利99”模拟指数跑赢了上证50、沪深300、上证综指和中证500等主流指数

l   “义利99”盈利能力、分红水平以及对机构投资的吸引力都优于沪深300

2、创造了三项全球首例：

l 首次研发出针对组织“内部效应+外部效应”的社会价值量化评估模型

l 首次将社会价值量化评估模型应用于上市公司（“义利99”）

l 首次生成了对接二级市场的社会价值指数产品（“义利99模拟指数”）

作为全球第一支社会价值模拟指数，以“义利99”上榜公司为样本股，以2016年6月8日为基期，基点为1000点，到2017年11月30日，点位达1481点。在18个月的回测期内，指数整体呈持续攀升趋势，2017年11月22日出现最高点位1576点。

图2 “义利99”模拟指数（自由流通市值分级靠档加权）

如图3所示，在2016年6月到2017年11月18个月的回测期间，“义利99”模拟指数跑赢了上证50、沪深300、上证综指和中证500，且累计涨幅不断拉大。

截至2017年11月30日，“义利99”模拟指数累计涨幅达48.06%，同期上证50为34.51%，沪深300为27.91%，上证综指为14.64%，中证500为6.71%，“义利99”累计涨幅分别比上证50、沪深300、上证综指、中证500高出13.55%、20.15%、33.42%、41.34%。在一定程度上，指数的横向对标验证了“评估模型”有着较强的价值发现能力。我们也观察到，自2016年以来，在监管机构的重典治理下，投机恶炒受到遏制，资本市场逐步回归价值投资。尤其重要的是，投资者不再仅仅关注上市公司的经济效益或财务表现，贡献于社会福祉和环境保护的公司开始受到投资者的青睐。

图3 义利99模拟指数横向对比