证券时报：“A股上市公司社会价值义利99”榜单发布它与沪深300相比谁更漂亮？

证券时报记者 张杨

日前，A股上市公司社会价值评估报告（2017）及首届“义利99”榜单在京发布。

报告称，社会价值即义利并举，指组织为建设更高质量、更有效率、 更加公平和更可持续的美好未来，通过创新的生产技术、运营模式和管理机制等方式，所实现的经济、社会和环境综合效益。

“义利99”全称是“A股上市公司社会价值义利99”，指以上市公司社会价值评估模型为工具，以沪深300成分股为对象，以社会、经济和环境综合效益为内容，其价值量化得分居前99的上市公司。

“义利99”从沪深300成分股中进行遴选。报告数据显示，从总市值来看，“义利99”总市值20.86万亿元，占沪深300总市值的64.76%，占A股总市值36.40%，而“义利99”上市公司总量只占A股的2.91%；从单家公司市值来看，沪深300平均为1073.73亿元，而“义利99”平均每家2106.98亿元，“义利99”是沪深300的1.96倍。

社会价值评估体系

报告称，社会价值评估依据了“三A三力三合一”原理。三A指AIM(目标)、APPROACH(方式)和ACTION(效益)的英文简称，是社会价值评估的基础结构；三力指目标的驱动力、方式的创新力和效益的转化力，是社会价值评估的主要特征；三合一指目标的驱动力、方式的创新力和效益的转化力协同作用，是社会价值评估的平衡机制。此次“义利99”的评估，就是采用了以此为原理形成的上市公司3A社会价值评估模型。

2017年度A股上市公司“义利99”以沪深300成分股为对象，以中证指数有限公司2017年6月更新名单为基准，经三个步骤评估生成：

第一步，通过“评估模型-筛选子模型”，剔除资质不符的上市公司，比如那些有产业问题、财务问题、环境与事故、违法违规的企业，在第一轮就被淘汰。筛选子模型构筑的是评估的底线，在资本市场，借助于筛选子模型，基金管理公司可开发社会价值主题的权益性产品。

第二步，通过“评估模型-评分子模型”，对入围公司进行量化评分。评分子模型共有4级共55个指标，在“义利并举、侧重于义”的基础上按照权重打分。

第三步，通过“目标、方式和效益合一性检测”，排名前99的公司进入“义利99”榜单。

此次“义利 99”评估中,“筛选子模型”剔除了3家上市公司。其中恒生电子的财务审计意见为带强调事项段的无保留意见,信威集团停牌超6个月仍未复牌,乐视网同时存在上述两个问题。其余297家上市公司入围,依据“评分子模型”进行了社会价值量化评分。

从整体情况看，2017年度“义利99”的社会价值贡献和市值表现均优于沪深300。其中,“义利99”社会价值总分5976分,沪深300社会价值总分14918分,前者占比40.06%；“义利99”平均60.36分, 沪深300平均49.73分,前者高出21.39%。

上榜公司特点

“义利99”实现了全行业覆盖。上榜公司中，工业23家，占比23.23%；金融23家，占比23.23%；二者占据了“义利99”的半壁江山。

“义利99”主要集中在东部地区，共80家，占比达80.81%；其中北京25家、广东18家、上海16家, 合计占比59.60%。尽管环渤海、长三角、珠三角发达经济区占据优势，中西部地区也有不俗表现。其中内蒙古5家、湖北4家、新疆2家和河南2家，共13家；重庆、陕西、四川、贵州、云南和江西的上榜公司各1家，中西部合计19家，占比19.19%。

从资产规模看,“义利99”中体量最小的是老板电器，总资产64.15亿元；体量最大的是工商银行，总资产24.14万亿元，约是前者的3763倍。资产规模集中在100亿元至10000亿元之间的上榜公司，共76家，占比76.77%。其中，资产规模100亿~1000亿元之间的共34家,占比34.34%；1000亿~10000亿元之间的共42家,占比42.42%。

从营收规模看,“义利99”中营收最少的是汇川技术,为36.6亿元，营收最多的中国石化为1.93 万亿元，是前者的528倍。营收规模在1000亿元以内的公司共56家，占比56.57%；1000亿元以上的公司共43家，占比43.43%。

从纳税总额看，“义利99”中有83家超10亿元，占比达到83.84%。其中，纳税总额最小的是海格通信，为2.71亿元；最大的是中国石化,为3160.62亿元，是前者的1166倍。纳税总额在10亿~100亿之间的公司共52家,达到52.53%；纳税超1000亿的公司共4家，占比4.04%。可以看出,10亿元纳税大户成为“义利99”一个标志。

从市值分布看,“义利99”既涵盖了500亿元以内市值的公司,也涵盖了10000亿元及以上市值的公司。截至2017年9月30日,上榜公司市值最小的是东软集团,为212.09亿元；市值最大的是工商银行,为2.05万亿元,为前者97倍。1000亿市值以内的公司共51家,占比 51.52%；1000亿市值以上的公司共48家，占比48.48%。

从估值水平看，截至2017年9月30日，“义利99”市盈率最低的是民生银行，为6.01倍；最高的是中国联通，为323.62倍。其中，市盈率在20倍以下的共58家，占比58.59%；市盈率达100倍以上的有4家，占比4.04%。

从所有制结构看,“义利99”中的国有企业共59家，其中央企39家、地方国企20家，占比59.60%；民营企业共24家，占比24.24%，呈现国有、民营共创社会价值的态势。

“义利99”中主板上市公司86家，占 86.87%；中小板12家，占12.12%；创业板1家，占比1.01%，基本与沪深300的结构相符。在上交所上市69家，占比69.70%；深交所上市30家，占比 30.30%。

从上市年限看，截至2017年9月，“义利99”中上市时间最短的是上海银行，不满一年；时间最长的是万科A，近27年。上市时间5~10年的公司最多，共40家，占比40.40%。

与沪深300对比

报告将“义利99”与沪深300横向对比发现，“义利99”区域上更明显集中于东部，80.81%公司分布于东部，沪深300这一数据为75.67%；从营收规模看，“义利99”营收规模在1000亿以上的达到了43.43%，沪深300为16.67%；纳税总额上，“义利99”所有上榜公司纳税总额均超过1亿元，31.31%的上榜公司纳税总额在100亿以上，高出沪深300近19.31%；净资产收益率“义利99”也更高，近三年（2014~2016年）的平均资产收益率为14.38%，变异系数为4.27%，沪深300这两个数据分别为13.76%和9.72%；其他如分红比例、机构投资者偏好，“义利99”都高于沪深300。

通过沪深300的内部对比，可以看到“义利99”的优势：按照社会价值得分，报告将沪深300成分股分为3组，即“义利99”、“中间99”和“倒数99”。三组数据对比显示，义利99都完胜“中间99”和“倒数99”，它们在客户价值、员工权益、安全运营、伙伴关系、公益投入等方面提升了社会福祉，也在环境管理、绿色发展和污染防控方面促进了生态保护。

更为重要的发现是，A股市场投资方青睐义利并举的投资标的。在近18个月市场回测中,“义利99”模拟指数持续领先于上证50、沪深300、上证综指和中证500等市场指数。从数据分析中可看出，“义利99” 现金分红比例高于沪深300，说明社会价值的创造者与投资者分享成长红利。机构性投资者持股比例也高于沪深300,说明投资者用货币选票支持社会价值的创造者。

报告称，相比于仅以经济指标论成败，“义利99”所评价的是社会、经济和环境综合效益；相比于仅考虑当下市值，“义利99”穿透式地考察了企业的持续发展和创造价值的能力。如果说，重资产、高利润、大市值的上市公司，是中国“富起来”的支柱，那么经济、社会和环境贡献均居前列的上市公司，是中国“强起来”的栋梁。